【導(dǎo)語】近日原油價格暴跌成了市場關(guān)注的熱點，煤炭和原油同屬于化石能源，之間具有一定的關(guān)聯(lián)性，在原油深不見底的背景下，煤炭市場也將承壓運行。

原油減產(chǎn)協(xié)議談崩，原油價格自由落體下降

上周五歐佩克與俄羅斯談崩，無法達成進一步減產(chǎn)150萬桶/日的協(xié)議。上周六沙特馬上發(fā)動“全面油價戰(zhàn)爭”：大幅調(diào)低其不同級別的主要原油定價，削減的幅度至少是20年來最大，意味著它要全面增產(chǎn)搶占市場，將盡量多的原油推向市場。

沙特和俄羅斯之間的聯(lián)盟本來是唯一可以阻止油市跌入深淵的力量，現(xiàn)在聯(lián)盟的崩潰有可能使該行業(yè)陷入自由落體式的下跌。沙特此舉無異于宣戰(zhàn)，在疫情爆發(fā)破壞需求之際打開產(chǎn)量閥門，無異于將油市送入深淵。上周五布倫特原油已經(jīng)跌超9%，但一切可能剛剛開始。

3月9日，俄羅斯石油公司表示預(yù)計4月起增加石油產(chǎn)量。俄羅斯財政部也稱，俄羅斯能夠承受石油價格在6-10年內(nèi)維持在25-30美元/桶的水平，國家財富基金超過1500億美元，可以在長期低油價的情況下動用。

由此可見，短期原油產(chǎn)量很難有減產(chǎn)跡象，價格也將繼續(xù)維持低位。對能化類產(chǎn)品將產(chǎn)生直接影響，相比能化類產(chǎn)品，對煤炭的影響相對弱一些，但短期動力煤市場也很難有起色。

動力煤與原油價格具有一定相關(guān)性

煤炭和原油同屬于化石原料，另外煤炭和石油又互為替代品，兩者有一定正相關(guān)關(guān)系，一旦油價上漲,那么煤炭價格也會上漲,那么近期原油史詩般的下行也會逐步傳導(dǎo)至煤炭市場。通過圖1和圖2我們可以看出動力煤和原油價格走勢相關(guān)性較強。

煤炭與原油價格波動具有較強的一致性，有業(yè)內(nèi)結(jié)構(gòu)測算，經(jīng)相關(guān)性分析和回歸分析后發(fā)現(xiàn)煤炭價格與原油價格具有正相關(guān)性，并且原油價格每上漲1%，煤炭價格將上漲0.3%，下跌亦如此（理論情況下）。另外煤炭與原油價格影響機制也來自于能源替代的直接影響和宏觀傳導(dǎo)的間接影響。

春節(jié)過后動力煤市場先漲后跌

春節(jié)過后，煤礦普遍延遲開工，短期供應(yīng)偏緊，而下游節(jié)后集中補充庫存，造成動力煤市場供不應(yīng)求，年后價格出現(xiàn)了一波明顯的漲勢。具體來看，港口方面，截至3月9日，秦皇島港實際成交價格為570元/噸，跟1月底相比漲7元/噸，漲幅1.25%，跟2019年年底相比漲15元/噸，漲幅2.7%。坑口方面，截至3月9日，陜西榆林地區(qū)6000大卡動力煤坑口含稅450元/噸，跟1月底相比漲35元/噸，跟2019年年底相比漲35元/噸，漲幅為8.44%。

但從2月底開始至今，動力煤價格開始觸頂回落，截至3月9日，陜西榆林地區(qū)6000大卡動力煤價格下跌35元/噸至415元/噸，秦皇島港5500大卡動力煤價格下跌5元/噸至570元/噸。產(chǎn)地煤價降幅在35元/噸。坑口和港口煤價的下跌主要是因為隨著煤礦復(fù)工復(fù)產(chǎn)率的進一步提升，煤炭供應(yīng)緊張的局面得到一定緩解，再加上下游經(jīng)過積極補充庫存后，暫時放緩了采購步伐。

后期動力煤市場仍將承壓運行

后期來看，后期基本面及國際原油走勢都將使得動力煤市場繼續(xù)承壓運行，價格仍有下行空間，短期無好轉(zhuǎn)跡象。一方面是煤礦復(fù)工復(fù)產(chǎn)率不斷提高，并達到去年同期水平，另外1-2月進口煤數(shù)量也保持了高位增長態(tài)勢，供應(yīng)將持續(xù)偏寬松。第二，沿海六大電廠庫存仍處于高位，下游工業(yè)企業(yè)尚未完成恢復(fù)正常生產(chǎn)，需求端仍偏弱。第三，國際原油價格深不見底，短期各產(chǎn)油國均無減產(chǎn)跡象，油價仍將低位運行。